Opções de estoque de executivos, incentivos de risco diferencial e valor de empresa ☆
A sensibilidade das opções de estoque & # x27; recompensa para retornar volatilidade, ou vega, fornece CEOs avessos ao risco com um incentivo para aumentar suas empresas & # x27; arriscar mais aumentando o risco sistemático e não idiossincrático. Esse efeito se manifesta porque qualquer aumento no risco sistemático da empresa pode ser coberto por um CEO que pode negociar o portfólio de mercado. Consistente com esta previsão, achamos que a vega dá aos CEOs incentivos para aumentar suas empresas & # x27; risco total, aumentando o risco sistemático, mas não o risco idiossincrático. Coletivamente, nossos resultados sugerem que as opções conservadas em estoque podem nem sempre incentivar os gerentes a prosseguir projetos que se caracterizam principalmente pelo risco idiossincrático quando os projetos com risco sistemático estão disponíveis como alternativa.
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Este artigo se beneficiou das discussões com David Aboody, Stan Baiman, Judson Caskey, John Core, Alex Edmans, Francesca Franco, Wayne Guay, Jack Hughes, Xiaoquan Jiang, Allan McCall, Lakshmanan Shivakumar e Luke Taylor. Agradecimentos especiais são devido a Richard Lambert, Cathy Schrand, e um árbitro anônimo. Além disso, agradecemos aos participantes do seminário na Universidade Internacional da Flórida; London Business School; a Universidade da Califórnia, Los Angeles; e a Universidade da Pensilvânia (Wharton) por seus comentários úteis. Christopher Armstrong agradece o apoio financeiro do prêmio Distinguished Scholar de Dorinda e Mark Winkelman. Uma versão anterior deste documento distribuiu sob o título "Opções de ações executivas e substituição de risco".
Opções Executivas de Ações, Incentivos Diferenciais de Risco e Valor Firmeiro.
53 Páginas Postado: 21 de dezembro de 2009 Última revisão: 4 de abril de 2012.
Chris Armstrong.
Universidade da Pensilvânia - Departamento de Contabilidade.
Rahul Vashishtha.
Data escrita: 28 de junho de 2011.
A sensibilidade do retorno das opções de ações para retornar a volatilidade, ou vega, oferece aos CEOs com aversão ao risco um incentivo para aumentar o risco de suas empresas, aumentando o risco sistemático e não idêntico. Este efeito se manifesta porque qualquer aumento no risco sistemático da empresa pode ser coberto por um CEO que pode negociar o portfólio de mercado. De acordo com esta previsão, achamos que a vega dá aos CEOs incentivos para aumentar o risco total de suas empresas aumentando o risco sistemático, mas não o risco idiossincrático. Coletivamente, nossos resultados sugerem que as opções conservadas em estoque podem nem sempre incentivar os gerentes a prosseguir projetos que se caracterizam principalmente pelo risco idiossincrático quando os projetos com risco sistemático estão disponíveis como alternativa.
Palavras-chave: Incentivos Patrimoniais, Opções de Ações, Valor Firmeiro, Risco Sistemático e Idiosyncrático, Incentivos à Tomar Riscos, Compensação Executiva.
Chris S. Armstrong (Autor do Contato)
Universidade da Pensilvânia - Departamento de Contabilidade (e-mail)
3641 Locust Walk.
Philadelphia, PA 19104-6365.
Rahul Vashishtha.
Duke University (email)
Durham, NC 27708-0204.
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Opções Executivas de Ações, Incentivos Diferenciais de Risco e Valor Firmeiro.
53 Páginas Postado: 21 de dezembro de 2009 Última revisão: 4 de abril de 2012.
Chris Armstrong.
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Rahul Vashishtha.
Data escrita: 28 de junho de 2011.
A sensibilidade do retorno das opções de ações para retornar a volatilidade, ou vega, oferece aos CEOs com aversão ao risco um incentivo para aumentar o risco de suas empresas, aumentando o risco sistemático e não idêntico. Este efeito se manifesta porque qualquer aumento no risco sistemático da empresa pode ser coberto por um CEO que pode negociar o portfólio de mercado. De acordo com esta previsão, achamos que a vega dá aos CEOs incentivos para aumentar o risco total de suas empresas aumentando o risco sistemático, mas não o risco idiossincrático. Coletivamente, nossos resultados sugerem que as opções conservadas em estoque podem nem sempre incentivar os gerentes a prosseguir projetos que se caracterizam principalmente pelo risco idiossincrático quando os projetos com risco sistemático estão disponíveis como alternativa.
Palavras-chave: Incentivos Patrimoniais, Opções de Ações, Valor Firmeiro, Risco Sistemático e Idiosyncrático, Incentivos à Tomar Riscos, Compensação Executiva.
Chris S. Armstrong (Autor do Contato)
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Rahul Vashishtha.
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Incentivos de opção, alavancagem e risco de tomada.
Abstrato.
Embora exista uma extensa pesquisa sobre como incentivos de opções na remuneração de executivos se relacionam com a tomada de riscos pelos gerentes, o impacto da estrutura de capital nesse relacionamento recebeu pouca atenção empírica. O trabalho existente sugere que o aumento das preocupações de carreira gerencial decorrentes do risco financeiro e monitoramento por detentores da dívida resultará em alavancagem que amortece a relação entre a tomada de riscos gerencial e os incentivos vinculados a ações. Avaliamos empiricamente essa afirmação e achamos que a alavancagem firme está associada a um enfraquecimento significativo da relação positiva entre incentivos de opção na compensação de fluxo e tomada de risco gerencial. Este resultado é válido depois de contabilizar a endogeneidade das decisões firmes de alavancagem e compensação de incentivo, e é robusto em todas as medidas alternativas de tomada de risco gerencial e na utilização das classificações de crédito da empresa em vez da alavancagem. O efeito atenuante da alavancagem firme decorre tanto dos componentes de longo prazo quanto de curto prazo da dívida e é significativamente mais forte durante a crise financeira de 2007-2009. Em geral, as evidências evidenciam a influência da estrutura do capital sobre a relação entre os incentivos de opções e a tomada de riscos gerenciais.
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Volume (Ano): 43 (2017)
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Referências.
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Agrawal, Anup & Mandelker, Gershon N, 1987. "Incentivos gerenciais e investimentos corporativos e decisões de financiamento," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 42 (4), páginas 823-837, setembro. Sanford J. Grossman e Oliver D. Hart, 1982. "Estrutura Financeira Corporativa e Incentivos Gerenciais", Capítulos NBER, em: The Economics of Information and Uncertainty, páginas 107-140 National Bureau of Economic Research, Inc.
Sanford Grossman & Oliver Hart, "sem data". "Estrutura Financeira Corporativa e Incentivos Gerenciais", Rodney L. White Centro de Pesquisas Financeiras Working Papers 21-79, Wharton School Rodney L. White Centro de Pesquisa Financeira.
Daniel Bergstresser e Thomas Philippon, 2003. "Incentivos de CEOs e gerenciamento de lucros", Proceedings 862, Federal Reserve Bank of Chicago.
Choe, Chongwoo, 2001. "Alavancagem, volatilidade e opções de ações executivas", série de documentos de discussão a420, Institute of Economic Research, Universidade de Hitotsubashi.
Rajesh K. Aggarwal e Andrew A. Samwick, 1999. "Empire-Builders and Shirkers: Investimento, desempenho firme e incentivos de gestão", NBER Working Papers 7335, National Bureau of Economic Research, Inc.
Eckbo, B Espen & Thorburn, Karin S, 2002. "Benefícios de controle e disciplina de CEOs em leilões automáticos de falência", documentos de discussão CEPR 3481, C. E.P. R. Documentos de discussão.
Jeffrey M. Wooldridge, 2001. "Análise econométrica de seção transversal e dados do painel", MIT Press Books, The MIT Press, edição 1, volume 1, número 0262232197.
Bertrand, Marianne & Schoar, Antoinette, 2003. "Gerenciando com estilo: o efeito de gerentes em políticas firmes", documentos de trabalho 4280-02, Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT), Sloan School of Management.
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Opções de estoque de executivos, diversidade de gênero na equipe de gerenciamento de topo e tomada de risco firme.
Abstrato.
Com base na teoria da agência e no modelo de agência comportamental (BAM), este estudo visa esclarecer a influência das opções de ações de executivos (ESOs) concedidas à equipe de gerenciamento superior (TMT) na tomada de risco firme. Além disso, também consideramos o efeito da diversidade de gênero no TMT sobre a relação entre os ESOs e a tomada de riscos. Após o controle de possíveis problemas de endogeneidade, os resultados mostram que existe uma relação invertida em forma de U entre a riqueza criada pelos ESOs para os membros do TMT e a tomada de risco, e que os TMT em que há representação feminina exibem um comportamento mais conservador em comparação com o de TMT não diversificados em gênero. A evidência confirma que a tomada de risco firme é uma combinação das perspectivas da agência e BAM e sua ênfase na riqueza prospectiva e atual, respectivamente.
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Volume (Ano): 68 (2015)
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Kanagaretnam, Kiridaran & Sarkar, Sudipto, 2011. "Compensação gerencial e problema de subinvestimento", Modelagem Econômica, Elsevier, vol. 28 (1-2), páginas 308-315, janeiro.
Bertrand, Marianne & Schoar, Antoinette, 2003. "Gerenciando com estilo: o efeito de gerentes em políticas firmes", documentos de trabalho 4280-02, Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT), Sloan School of Management.
Seda Ertac & Mehmet Y. Gurdal, 2010. "Decidir decidir: gênero, liderança e tomada de riscos em grupos", Documentos de trabalho do Fórum de Pesquisa Econômica da Universidade de Koç, 1028, Fórum de Pesquisa Econômica da Universidade Koc-TUSIAD.
Muriel Niederle & Lise Vesterlund, 2005. "As mulheres se afastam da concorrência? Os homens compitam demais?", NBER Working Papers 11474, National Bureau of Economic Research, Inc. Muriel Niederle & Lise Vesterlund, 2005. "Do Women Shy Away da concorrência? Os homens compitam demais? ", Documentos de discussão 04-030, Instituto Stanford de Pesquisa em Política Econômica.
Jensen, M. C. & Murphy, K. J., 1988. "Incentivos ao desempenho e à alta administração", Papers 88-04, Rochester, Business - Gerential Economics Research Center.
Adams, Renée B. & Ferreira, Daniel, 2008. "Mulheres na sala de reuniões e seu impacto na governança e no desempenho", Série de Documentos de Trabalho da CEI 2008-7, Centro de Instituições Econômicas, Instituto de Pesquisa Econômica da Universidade Hitotsubashi.
Rajesh K. Aggarwal e Andrew A. Samwick, 1999. "Incentivos ao desempenho dentro das empresas: o efeito da responsabilidade gerencial", documentos de trabalho NBER 7334, National Bureau of Economic Research, Inc.
Bengt Holmstrom, 1997. "Perigo moral e observabilidade", Levine's Working Paper Archive 1205, David K. Levine.
Tom Doan, "sem data". "Programa RATS para replicar o painel dinâmico Arellano-Bond 1991", Componentes de Software Estatístico RTZ00169, Departamento de Economia da Universidade de Boston.
As citações são extraídas pelo Projeto CitEc, assine seu feed RSS para este item.
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